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美欧同步收水 或放大经济震荡

来源:南通新闻网 发布时间:2021-10-11 浏览次数:

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【明报专讯】MSCI全球指数自去年3月的疫市低谷迄今反弹超过八成,很大程度由于环球央行「放水」。市场流动性过剩,促使美国联储局近期在短线货币市场把大量资金回笼,隔夜逆回购规模屡创新高。至于每月买债1200亿美元的长线「放水」,亦将在稍后步向终结。联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)早前放风,最快在11月开始减少买债。虽然上周五公布9月非农职位仅增长19.4万个,远低于原先预期的50万个,或拖慢「收水」的部署,但多分析认为,在通胀压力下,「收水」只是迟早问题。部分市场人士忧虑的是「收水」可能戳破资产泡沫,令股债震荡。

资料来源:华尔街日报、彭博社

去年3月,美国新冠疫情显着恶化,联储局每天的买债规模曾高达750亿美元。同时,欧洲央行也启动总值1.85万亿欧元(约16.6万亿港元)的「抗疫紧急买债计划(PEPP)」。充足的流动性,助企业和家庭度过防疫封锁的困境。两大央行目前每月仍合共购买约2350亿美元(约1.8万亿港元)的资产。由于美国和欧盟都没有资本管制,这些额外的流动性可自由跨境流动,推升全球几乎所有类别的资产价格。

如今疫情危机过去,通胀升温,两大央行都准备同时「收水」。欧洲央行已「适度放慢净资产购买的速度」,而联储局亦准备「适度」调整买债步伐,两大央行都强调「适度」的重要性,恐防市场反应过度。

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上次龟速收水 降金融市场影响

联储局上一次QE收水,引发2013年的「收水恐慌」。为缓和市场情绪,「收水」缓慢进行,在10个月内,每月将买债额度减少85亿美元。欧洲央行则在当时向欧元区银行提供廉价贷款,并部署买债,为市场提供平衡。直至2017年3月,欧洲央行才开始「收水」,并用上21个月才完成退市,期间每月净购买量平均减少39亿欧元。龟速的「收水」步伐,降低了对金融市场的影响。

有别于上次两大央行互相合作抵消退市的影响,它们今次将同时缩减买债规模,有可能放大对流动性的影响。哈佛大学经济及金融学教授Xavier Gabaix与芝加哥大学布斯商学院金融学教授Ralph Koijen最近的研究指出,流动性的增减,对资产价值有莫大影响。若向股市投入1美元,可令股市总市值提升5美元。若从股市撤回1美元的资金,总市值将下降5美元。

美政府停疫情援助明年下半年经济急放缓

部分市场人士指出,联储局「收水」之际,美国政府也退出疫情期间的一些援助经济措施,可能影响到家庭开支及小型企业的融资,令美国经济增长在明年下半年急剧放缓。

分析指出,即使拜登政府价值3.5万亿美元的开支法案获得通过,这些支出也是跨越10年的投资,对明年经济的刺激作用有限。此外,为支付对气候、医疗、教育等领域的投资,美国政府须增加税收,反而会拖慢经济增长(图1)。布鲁金斯学会(Brookings Institution)汉密尔顿计划(Hamilton Project) 主任埃德尔伯格(Wendy Edelberg)指出,美国在2022年底至2023年将面临非常低的增长率,个别季度的经济甚至会停滞不前。

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